财联社10月22日讯 9月下旬以来，债市再度调整，机构间的配债行为出现分化。从9月末最新债券托管数据来看，广义全面减持各类债券6800多亿元，其中减持企业类信用债近2000亿元，创今年以来新高。商业银行则增大了配债力度，增持国债7000多亿元。9月国债供给放量，券商、保险等机构均增持了国债。10月以来，基金仍在卖出现券，理财、保险是主要的承接力量。
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企业类信用债减持1100多亿，国债放量明显
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9月，中债登、上清所债券托管量合计136.46万亿，环比增加1.03万亿，上个月的增幅为1.18万亿元。分券种来看，根据安信固收首席池光胜的数据，9月利率债特别是国债的托管量续增，地方债的增持幅度减小；信用债托管减量环比扩大，减量主要来自企业类信用债品种超短融。
利率债托管量环比增加1.13万亿至90.09万亿，增量较上月减少0.06万亿元。具体来看，国债的托管增量扩大，地方债的增幅较8月明显减少。9月国债托管量为27.57万亿，环比增加 8360亿；8月为环比增加5500亿。华安固收首席颜子琦认为，9月托管量虽环比增幅下行，但国债明显放量，预计四季度利率债供给将成为托管量上行的主要推手。9月地方债托管量为38.62 万亿，环比增加1719亿；而8月为环比增加6400亿。政金债托管量为23.90万亿，环比增加727亿。
信用债方面，托管增量的月度波动剧烈。在6月托管规模增量由负转正、7月托管量环比增加近4000亿元后，8月环比再度减少，而9月信用债的托管减持量增大。9月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.57万亿，环比减少1261亿。其中，企业类信用债（中票、企业债、短融与超短融）托管量合计为13.97万亿，环比减少 1143亿，成为被减持主力。同业存单的托管量环比减少118亿。另外，9 月商业银行债托管量为7.17万亿，环比减少1658亿。
广义基金全面减持近7000亿元，银行等机构均增持国债
分机构来看，广义基金和商业银行两大主要的债券持有机构在9月呈现了完全相反的操作。广义基金9月全面减持各类债券6800多亿元，减持企业类信用债近2000亿元，创今年以来新高。商业银行大幅增持利率债，特别是增持国债7000多亿元。券商和保险机构也都增持了国债。
根据肖雨的数据，9月，广义基金减持利率债 1252亿元，其中国债、地方债和政金债的减持规模分别为8亿元、21亿元和 1224亿元；减持企业类信用债1961亿元，其中超短融、中票和企业债减持规模较大，分别为1557亿元、231亿元和204亿元；减持同业存单3589亿元。9月广义基金合计减持各类债券6802亿元，而8月为增持4000多亿元。中金固团队表示，广义基金的信用债月度减持规模为今年以来新高。
图：广义基金9月全面减持各类债券
（资料来源：中泰固收，财联社整理）
商业银行则是全面增持，且大幅增持国债。9月，商业银行增持利率债10097 亿元，其中分别增持7135亿元国债、1157亿元地方债和1805亿元政金债；增持信用债560亿元，主要为增持601亿元中票；增持同业存单1610亿元。9月商业银行增持债券的规模达1.21万亿元，在8月7000多亿的水平上进一步提升。池光胜还指出，大行和中小行双双增持信用债，主要增持存单和中票。
券商增持了国债和存单。9月，券商增持主要品种债券1217亿元。增持利率债654亿元，其中国债、政金债增持规模分别为633亿元、328 亿元，地方债减持规模为306亿元；减持信用债4亿元；增持同业存单517亿元。9月，保险增持310亿元利率债，其中国债、地方债增持规模分别为42亿元、410亿元，政金债减持规模为141亿元；减持信用债6亿元；减持同业存单1亿元。
此外，9月，境外机构减持134元利率债，主要为减持国债135亿元；减持信用债13亿元；增持同业存单351亿元。
基金仍在减持，理财负债端或已平稳
从最新的高频机构行为数据来看，基金仍在卖出现券，理财、保险是主要的承接力量。
根据国盛固收首席杨业伟的数据，10月第二周（10月16日-10月20日），理财净增持1268亿元，农商行净增持761亿元，保险净增持377亿元。分券种来看，农商行主要增持利率债，理财和保险主要增持存单，基金主要减持利率债和二永债，货币基金大幅减持存单。利率债方面，基金净减持利率债245亿元，利率债主要由农商行承接，农商行净增持利率债745亿元。二永债方面，基金净减持258亿元，其他产品类净增持二永债171亿元。存单方面，货币基金净减持存单1113亿元，主要由保险和理财承接，保险净增持存单296亿元，理财净增持存单845亿元。
兴证固收首席黄伟平认为，基金久期明显下行，现券净卖出规模继续增加，或指向交易盘情绪仍在恶化。但保险等配置盘净买入规模仍然偏强，对债市仍有一定支撑。跨季后理财存续规模大幅回升，且理财近两周现券净买入规模偏强，或指向理财负债端已平稳跨季，情绪良好。
中金固收团队认为，10-11月份理财规模或延续回升态势，信用债需求和信用利差可能维持稳定，但是还需关注资金面和稳增长政策可能对债券市场带来的短期影响。如果利率债持续调整，那么信用债收益率也会持续面临调整压力，如果持续时间相对较长，也需关注机构负债端不稳定可能对债市带来的短期影响。
（文章来源：财联社）
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